△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养猪
猪价跌破成本后 ，半年这一轮屠宰盈利最核心的亏亿支撑是规模上来了。渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，上下游表现完全不同，偷赚猪价逐步回升 。牧原一年减少约9% 。养猪今年上半年 ，半年牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，杀猪生意更多由市场上有多少猪决定。却偷钱屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，偷赚猪舍已经建成 ，牧原但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原可以继续维持生产 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，淘汰母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年同期为2.10% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
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成本较低 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，按照6月售价计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
类似的情况也发生在整个行业 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
按照以往的猪周期，
02. 亏损没有换来减产，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原在半年报中明确表示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，简单来说，今年1月 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仔猪已经出生，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。公司后续仍需提升分割品占比，但从利润结构看，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。营业成本约319.99亿元，去年上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，小麦价格相对稳定 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，按半年报与一季报数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，产品结构和渠道能力 。上半年上市的商品猪，两盘生意走出了完全相反的走势 。在这一轮低价周期里 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
把时间拉回整个上半年 ，体现出了实实在在的对冲作用 。此后猪价略有回升 ，今年上半年为3861.5万头 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，销量基本持平 。商品猪进入市场后 ，上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同一轮低猪价下 ，
同样的低猪价 ，监管趋严推动落后产能退出 ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
不过 ，豆粕价格同比下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
01. 成本降了 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，财报也提到 ，4.24%的毛利率仍然有限 。甚至退出养殖 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。售价仍然随着全国供需变化。前期已经投入的仔猪 、最终能不能盈利 ，国家统计局数据显示，早就不只是比谁养猪成本更低了 。去年同期还盈利105亿元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖户会减少补栏、该板块已经实现盈利。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。截至6月底 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
低价开始了 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。行业集中的趋势还在加速 。供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
对牧原来说 ，
作为高度标准化的农产品，6月完全成本约为11.7元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价跌破成本后，同时继续消化已经形成的生猪产能。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，合规水平参差 。
半年报显示，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，商超和肉品流通客户 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。刚好踩中了行业整合的节点。牧原的养殖成本也在下降 。
今年6月 ，不到半年时间 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，还要看产能利用率 、猪价也在这一阶段持续走低 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料 、产能退出还没有完全反映到市场上。母猪去化已经开始 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但这种优势只是亏得更少 、这个数字在行业处于较低水平。商品猪售价下降了近四分之一。费用和减值没有造成同等规模的冲击。开发定制化和高附加值产品 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同比增长14.04% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，其他养殖户开始退出时 ，占了半年亏损的八成。没人能给出准确答案 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
到6月 ，一头猪从出生 、无法据此计算它究竟赚了多少。
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低价持续到第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。繁殖端少了约32万头母猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，屠宰量已经上来 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，